Приветствую вас на страницах блога о личных финансах!
Представьте, что вы едете в лифте. Этот лифт поднимается и опускается, как и все другие лифты, но в нем нет указателя этажей и направления движения. Вы не знаете, сколько этажей в здании и даже на каком этаже вы сейчас находитесь. Это поездка в слепую.
Что делает этот лифт таким необычным, так это то, что он движется в зависимости от того, сколько пассажиров садится или выходит из него. Когда в кабину заходят больше людей, лифт поднимается. Когда люди выходят, лифт начинает опускаться.
Езда на лифте.
Как вы уже могли догадаться, эта небольшая история о лифте на самом деле посвящена инвестированию в акции. Большинство людей хотят подняться на этом лифте (акциях) как можно выше, чтобы разбогатеть. Они с радостью запрыгнут в лифт, когда им кажется, что он поднимается.
Проблема только в том, что как только лифт начинает показывать малейшие признаки падения, пассажиры начинают толпами выходить из него! Благодаря уникальным свойствам этого лифта, люди фактически усугубляют падение (акций), когда продают или в нашем случае выходят из лифта. Такое снижение может напугать других инвесторов, заставляя их в свою очередь тоже продавать свои активы.
Вот почему в таких прибыльных компаниях, как General Electric, можно видеть, как их акции падают после нескольких неудачных лет, а другие (у которых нет прибыли) могут вырасти на 300% за один год!
Что неясного в этой истории, так это то, что вышли люди вовремя или нет? Лифт будет подниматься или продолжит опускаться ещё ниже?
Для справки:
Дженерал электрик (General Electric, сокращённо GE )— американская многоотраслевая корпорация, производитель многих видов техники, включая локомотивы, энергетические установки (в том числе и атомные реакторы), газовые турбины , авиационные двигатели, медицинское оборудование, фототехнику, бытовую и осветительную технику, пластмассы и герметики, а также широкий спектр продукции военного назначения, начиная от стрелкового оружия и бронетехники заканчивая военно-космическими системами и ядерными боеголовками.
Источник Википедия
Эта поездка на «лифте обогащения» аналогична «инерционному инвестированию», которое в последнее время стало очень популярным. Такие акции как Tesla и GameStop, привлекли массу новых инвесторов, ищущих быстрой отдачи от динамики фондового рынка. Пока другие инвесторы сохраняют уверенность, рост цен может стать чем-то вроде самоисполняющегося пророчества для акций. Из-за растущего спроса на акции цены могут очень быстро взлететь.
Для справки:
Самоисполня́ющееся проро́чество—предсказание, которое косвенно влияет на реальность таким образом, что в итоге оказывается верным.
Источник Википедия
Однако чем выше становится цена акций, тем больше вероятность того, что инвесторы начнут «обналичивать» свою прибыль, ускоряя падение.
Восприятие инвесторами движения акций (или даже всего фондового рынка) может иметь большее влияние на производительность акций, чем фундаментальные факторы бизнеса!
Даже если вы не верите во все эти «инерционные инвестиции», по крайней мере стоит понять, как движения лифта может повлиять на рост и падение акций.
Жизненный цикл бизнеса.
Чтобы понять, как добиться успеха в мире, где мнение инвесторов имеет значение, считаю, что важно сначала понять жизненный цикл бизнеса. Да, у акций есть жизненные циклы, как и у живых организмов!
Этот жизненный цикл обычно идёт по шаблону со следующими этапами:
Стартап
На этом этапе наблюдается быстрый органический рост (рост 30% в год), но низкая прибыльность. Бизнес, как правило, не самофинансируется и обычно обращается к венчурным инвесторам (или IPO), чтобы получить деньги для расширения.
Расширение
На этапе прибыльного расширения бизнес становится самофинансируемым, а денежный поток становится положительным. Быстрый органический рост продолжается, хотя и более медленными темпами (15-25% в год).
Зрелость
Когда бизнес достигает зрелости, ему трудно найти выгодные места для вложения лишних денежных средств. Часто он начинает выкуп акций или выплату дивидендов, чтобы вернуть капитал акционерам. Органический рост на данном этапе минимален (5-10% в год). Перспективы будущего роста первоначального бизнеса невелики. Лучшая надежда на будущее это обычно приобретение другого бизнеса.
Снижение
Фаза спада обычно отмечена снижением доходов исходного бизнеса. Снижение доходов может быть медленным (на многие годы) или быстрым. Если на стадии зрелости были совершены неудачные приобретения, бизнес начнет их списывать, сообщая о крупных убытках. Несмотря на бухгалтерские убытки, бизнес может сохранить положительный денежный поток и продолжать выплачивать дивиденды и выкупать акции.
Роспуск
В какой-то момент выручка начинает расти, а прибыльность снижается. Когда это происходит, бизнес обычно распускается. Запасы, здания и оборудование продаются, сотрудники увольняются, а оставшийся капитал возвращается акционерам.
Выручка, темпы роста и прибыльность являются ключевыми показателями, на которые следует обратить внимание при определении места акции в жизненном цикле бизнеса. Эти атрибуты будут привлекать или отталкивать инвесторов, как никто другой! Они также определяют, какую часть премии инвесторы готовы платить за владение этими акциями.
Например: инвесторы при росте почти всегда готовы платить большую премию, если акции растут быстро. Это премия, как правило, происходит на стадии запуска или расширения жизненного цикла акции. Вспомним об акциях Tesla или Netflix. Эти быстрорастущие производители в новых, интересных для инвесторов, технологических отраслях.
Однако, как только акция достигает фазы зрелости, инвесторы начинают выходить из акций, а некоторые инвесторы, которых называют «стоимостными инвесторами», имеют тенденцию их скупать. Инвесторы в акции стоимости гораздо более осторожны в отношении цены, которую они готовы заплатить за акцию, поэтому обычно премия к цене практически отсутствует.
Обычно, рекомендуют избегать любых акций в фазе снижения. В этих «водах» трудно добиться успеха. Да, они очень дешевые, но мало кто хочет владеть ими. Если вы инвестируете в такие акции, будьте готовы довести их до роспуска.
Тематическое исследование: возможности Microsoft.
Урок, который я пытаюсь передать в этой статье, заключается в том, что инвестирование это больше, чем просто игра по подсчету суммы дисконтированных денежных потоков. Речь также идет о понимании того, как другие инвесторы воспринимают акцию и какую премию они будут платить, чтобы стать ее владельцем.
Microsoft представляет собой пример того, как эта идея работает в реальном мире и отличный пример для понимания того, как работает «лифт обогащения» .
Для начала вернемся в 1980-е и 1990-е годы. В то время Microsoft была высокотехнологичной компанией, а Персональный Компьютер (ПК) королем технологического мира. Инвесторы вкладывали деньги, чтобы владеть частью программного обеспечения для бизнеса Билла Гейтса.
Microsoft быстро росла и это были хорошие времена для инвесторов, потому что акции росли.
Эти хорошие времена подошли к концу в конце 2000 года, когда лопнул «пузырь доткомов». В результате рецессии продажи ПК начали замедляться, а изобретение планшетов и смартфонов привело к дальнейшему снижению продаж ПК.
Мультипликатор P/E Microsoft значительно снизился в последующие годы и в конечном итоге упал до рекордно низкого значения P/E 9,06 в марте 2009 года. Это было тяжелое время для инвесторов MSFT, несмотря на дивиденды, которые он начал выплачивать в 2003 году (дополнительные сигналы зрелости).
Цена / прибыль ( англ. PE ratio, P/E )—финансовый показатель, равный отношению рыночной стоимости акции к годовой прибыли, полученной на акцию.
Источник Википедия
Несмотря на то, что прибыль и дивиденды непрерывно росли с 2001 по 2013 год, инвесторы не доверяли Microsoft, так как бизнес считался уже «зрелым» и начинал приходить в упадок. В результате акции Microsoft оставались на неизменном уровне в течение 12 долгих лет.
На графике видно, что акция торговалась на одном уровне с 2001 по 2013 год.
Как вы можете видеть на диаграмме за последние годы, отношение Уолл-стрит оказалось совершенно неверным в отношении Microsoft. Те, кто выходил из лифта во время периода застоя, сумели пропустить одно из самых больших движений акций MSFTза всю её историю.
Почему так случилось? Что изменило восприятие инвесторов?
Новый облачный бизнес, смена генерального директора и всемирная пандемия полностью изменили восприятие инвесторами акций Microsoft.
В наши дни Microsoft снова возвращается в бизнес-фазу расширения. Доходы быстро растут и инвесторы готовы платить 36 P/E, чтобы снова стать владельцами Microsoft.
Изменения такого масштаба случаются редко, но они случаются.
Уроки «лифта обогащения»
Если есть один важный урок, который следует извлечь из истории «лифта обогащения» , так это то, что настроения инвесторов могут резко измениться в течение всей жизни акций. Инвесторы должны знать, что покупка акций это больше, чем простой расчет «покупка по низкой цене» и «продажа по высокой».
Инвестирование может быть связано как с пониманием того, что «модно» у других инвесторов (и за что они готовы платить), так и с метриками и фундаментальными показателями.
В последние годы инвесторы, похоже, готовы платить надбавку за любые быстрорастущие «технологические» акции. Они выбрасывают из своих портфелей зрелые, медленнорастущие акции стоимости.
Может быть, это как-то связано с растущими ожиданиями ускорения инфляции? Возможно, считается, что эти высокотехнологичные акции лучше работают в условиях инфляции?
Кто знает! История, как всегда, рассудит.
Просто запомните, очень легко зайти в «лифт богатства» , когда он падает!
